来源：投基摸狗

　　最近银行板块整体不错，结果竟然出现了因为银行股涨的多，所以导致股息率被动下降，被某个红利指数踢出的情况。

　　对，你没看错，咱们都知道以往指数调整样本，一般是踢出表现不好的股票，加入表现更好的股票，来实现指数“优胜劣汰”，保持指数活力。

　　结果谁曾想到，现在银行股被踢出不是因为表现不好，反而是因为涨的多，股息率低了，被红利指数根据股息率来“高抛低吸”。

　　我来说一下这事。

　　银行股最近的表现属于非常亮眼的情况，大家或多或少感受到了。

　　比如反映银行股走势的中证银行指数（399986）在去年上涨34.71%的基础上，今年截至5月13日，又涨了超过7%，而今年同期上证指数涨幅不到0.7%（0.69%），去年全年上证指数涨幅也只有12.67%，也就是说过去一年多时间，银行股整体跑赢大盘。

　　银行股走势强于大盘，基本上原因有这样几点：

　　1．估值低，但是分红不低，适合目前无风险收益率较低的环境。

　　2．业绩稳定。

　　3．叠加近期，还有一个交易性因素——业绩基准作用凸显，部分机构开始加仓相对业绩基准低配的相关行业板块。

　　分红不变，但是银行股走势表现好，这会导致部分银行股的股息率被动下降，也就是出现了我开头提到的情况，无形中股息率低了，竟然被红利指数被动剔除了。

　　这个我提到的近期开始剔除部分银行股的红利指数是中证智选高股息策略指数（932305）。

　　这个指数和其他红利指数最大的一个不同是指数样本调整时间：比如咱们最熟悉的中证红利指数是一年调仓一次，在每年12月第二个周五调仓，这个中证智选高股息策略指数也是一年调仓一次，但是这个指数是在每年5月第6个交易日进行调仓。

　　为什么在5月调仓？

　　因为上市公司每年的年报要在次年4月底之前全部公布，随着年报等相关文件的公布，上市公司的分红预案也相应公开。上市公司每年的分红季节也主要在5到8月，所以5月调仓，可以根据上市公司分红预案，调仓以后，享受到当年的这一轮上市公司的分红。

　　这个中证智选高股息策略指数特点就是根据分红预案进行选股——选取50只连续分红且现金分红预案股息率较高的上市公司证券作为指数样本。

　　上图的关键词我给标注出来了：连续分红和现金分红预案股息率较高。

　　既然提到了连续分红，那么连续是多久？3年，这是为了防止上市公司偶然性分红，加强分红的可持续性。上面说银行股涨太多，被这个指数剔除，那么具体情况是怎样？

　　这是中证指数公司官网公布的截至5月12日，也就是调仓之前的这一指数前十大样本股：7个银行，1个金融租赁（类银行），前十家里面只有2家非金融行业个股。

　　调仓以后什么情况？好家伙，根据Wind和中证指数公司制作的调仓结果（下图），指数前十大权重股只有2个银行了——当然，还是那句话，不是银行表现不好，反而是银行股涨太多，在股息率不变的情况下，银行因为这一年多的强势表现，导致整体上股息率被动下降。

　　指数样本调整后，前十大成分股合计权重占比27.1%，相比其他红利类指数在权重上更加均衡，且入选的成分股的分红预案股息率均维持在较高水平。

　　所以中证智选高股息指数根据指数编制规则，依据上市公司分红股息率进行了“高抛低吸”，剔除了部分涨幅较大的银行股，加入了其他行业的高股息个股，从而实现“智选”高股息。

　　调仓以后，从银行股来看，中证智选高股息指数的银行权重显著低于其他同类的红利指数，也低于沪深300指数里面银行股的权重。

　　从整体行业分布来看，中证智选高股息指数行业分布相比其他同类红利指数更加均衡。权重占比最高的行业为煤炭、交通运输、银行，且前三大行业的合计占比大幅低于其他红利类指数。

　　从行业变化上来看，银行占比相较于上期显著降低，其他行业占比变化幅度不大。占比最高的煤炭行业，调出了山西焦煤、华阳股份等股票，调入了陕西煤业、山煤国际等股票，行业内部体现出焦煤占比降低，业绩和分红更稳定的动力煤占比上升。

　　从历史数据来看，银行业在中证智选高股息指数的权重最高的时间段有2次，一次是2014年，一次是2023年，行业权重均超过30%。

　　回顾历史，相对来看，这两次银行行业权重高，整体来说都不错，尤其是最近的这次2023年，我们开头说了，我们看到2024年和2025年到现在为止，银行股整体跑赢大盘。

　　在5月抢跑调样是否有效？

　　前面介绍了，相比其他传统红利指数，智选高股息指数最大的差异化特色有两点：

　　1．采用预案股息率；

　　2．在5月第六个交易日调样；

　　两个差异化策略最终目标是，在未来尤其是5到8月份分红季获取到更高的实际可得股息。

　　短期来看，这次调整之后，根据智选高股息指数拟调入成分股的分红预案数据，计算指数预案股息率为5.98%（中期分红后实际股息率会进一步提升），高于同类红利指数2%以上。中证红利、红利低波、红利低波100预案股息率分别为3.83%、3.25%、3.41%。

　　图：预案股息率

　　数据来源：中证指数公司，Wind

　　拉长周期看，我也对智选高股息指数分红季期间的历史收益表现做了统计发现，智选高股息指数在分红季平均跑赢其他红利类指数1%以上，指数获得高股息的同时也能收获更好的收益表现，可谓buff叠满。

　　通过上述分析我们也能理解了，实际上，智选高股息指数就是通过现金分红预案股息率选股与更快的调样时点设计，解决了根据历史股息率加权带来的Bug，进而获取了远超同类指数的股息率以及更优秀的业绩表现，可以认为是加强版的红利指数，也就是红利指数中的Pro Max版本。

　　现在是否有相关的产品？

　　这个中证智选高股息指数，跟踪它的，目前只有一个ETF：159207（高股息ETF），指数是广发基金根据多年上市公司分红节奏，调研投资者对红利投资的要求，与中证指数公司联合开发的更“智慧”的红利类指数。

　　这个指数在5月调仓，使用了每年更快的年报财务数据，同时相对其他年底进行调仓的红利类指数，有半年以上的时间领先优势，实现了高收益和高股息率的双重优势，也体现了广发基金指数团队的投资能力与研发实力。

　　当然还是我开头写的那样，中证智选高股息指数踢出部分银行股，不是银行股表现不好，恰恰相反，而是过去一两年，银行股表现强势，导致股息率“被动”下降，红利指数依据年报预期分红的股息率进行“股息率高抛低吸”。

　　在每年5月依据最新的年报和分红预案，对样本股进行“股息率高抛低吸”，也是中证智选高股息指数和159207（高股息ETF）的最大特点。